稳定的信贷和利率政策更符合中国实际情况

在疫情冲击下，全球有不少央行重启零利率和量化宽松政策。在这种大环境之下，国内市场也出现了一些降息呼声。但中国人民银行并没有跟随国际其他主流央行，而是继续采取相对稳健的信贷和利率政策。从LPR来看，降息是渐进的，而且幅度不算大。

笔者认为，呼吁大幅减息的观点往往是基于利率和企业盈利增速的简单比较，但并未考虑大幅降息所需的条件，以及大幅降息可能带来的成本和代价。持这种观点的人，很多没有认识到中国经济和金融市场与其他主要市场的主要区别。

笔者认为，中国央行近期相对稳健的信贷政策和利率政策，更加适合中国经济发展模式和金融市场情况，也更利于维持中国信贷的稳定供给。

大幅降息可能不利于稳定信贷供给

中国金融体系2019年提供的融资规模增量超过25万亿元人民币。规模不小，而且预期融资增量的年增速会在10%左右。

每当经济稍有压力，就有人希望央行马上大幅压低利率水平。殊不知，金融体系每年维持10%左右的信贷增速，是很不容易的，需要大量的成本（如资金成本、运营成本，以及监管、合规、风控成本等）。而利息收入是覆盖上述成本的主要收入来源。过度降息可能导致丢了西瓜捡了芝麻，也就是说，使部分借款人省了利息，却导致信贷增速放缓，甚至导致信贷存量大幅波动。

因此，中国不宜过度降息，而应选择适度降息，并维持信贷供给稳定增长。中国央行也正是这样做的，并没有像其他央行那样大幅降息。

3月26日召开的中国人民银行货币政策委员会召开2020年第一季度例会指出，下大力气疏通货币政策传导，继续释放改革促进降低贷款实际利率的潜力，引导金融机构加大对实体经济特别是小微、民营企业的支持力度。在4月3日召开的国务院联防联控机制新闻发布会上，央行副行长刘国强又指出，积极推进LPR改革，强化定价自律机制，引导银行适当向实体经济让利，促进企业综合融资成本明显下行。由此可见，央行将继续促进贷款实际利率降低，但更多是通过改革的办法，通过市场化的方式引导银行实施。对于调整存款基准利率，刘国强强调，要进行更加充分的评估。

有别于其他市场，在中国，大幅降低贷款利率并不能显著刺激信贷需求，反而可能减少信贷供给。

和大部分国家不同，国企和部分私企的信贷需求对利率并不敏感。而对于信贷供给方的银行和其他金融机构来说，利率高低会对其放贷意愿和能力产生非常大的影响。因此，如果通过政策手段而非市场供求关系大幅压降贷款利率，可能并不能刺激贷款需求，反而可能降低银行提供信贷的能力，进而导致一部分企业的信贷面临紧缩。