楼继伟：房地产金融化和金融脱实向虚是最重要的宏观风险点

1月28日，全国社会保障基金理事会理事长楼继伟在第十六届企业发展高层论坛上指出，房地产金融化和金融脱实向虚是最重要的宏观风险点。“在美国金融危机爆发之前，每人都拥有住房的‘美国梦’，深入人心，而不去管有没有实际能力。在金融市场上，以房贷为底层资产的MBS，及其衍生出的一系列产品充斥。最终两者交织传染，相互激励，风险爆发。”

楼继伟指出，当前，我国M2与GDP的比例超过200%，与日本的水平大体相当，超过美国91%的两倍。但从利率水平看，2017年我国1个月的SHIBOR拆借利率平均水平为4.09%，同期日本的可比利率水平为-0.01%，美国为1.1%。我国货币环境更为宽松，资金成本反而更高，表明金融体制存在严重的扭曲。过度的混业(我们称之为“综合经营”)造成一系列金融乱象，名目繁多的中国特色衍生品另人眼花缭乱，同业、通道、嵌套、资金池、庞氏融资性的万能险、P2P、非标、现金贷等等层出不穷、相互叠加，结果是不断抬高资金成本，加剧实体经济困难。

同时，风险传染的渠道极不透明。相比于美国十年前的金融市场，各种衍生品风险收益特征是有定义的，如MBS、CDS、CDO等，也都是经过备案的。我国则更为混乱，需要穿透到产品底层，才能识别真实的风险收益特征。我国的金融机构，除常规的银行、证券、保险、基金外，各类中国特色的金融、类金融机构和区域性交易市场创新设立更是眼花缭乱，不胜枚举。

综上，楼继伟认为，我国产生系统性金融风险的概率是相当大的。眼下更为迫切的任务是打好风险防控攻坚战。

不过，楼继伟也指出，整治金融风险绝非一日之功，认同中央财经领导小组办公室主任刘鹤“争取在未来三年左右时间，打赢防范金融风险攻坚战”的判断。“如果能在三年左右的时间解决这一问题，名义利率过高的问题也能随之解决。”

针对未来金融模式，楼继伟提出了他的思考。他说，横览世界，中国是混业发展到极致的金融市场，风险高企，这不禁令人反思。一些地方领导以往热衷于发展地方交易市场，现在也发现难以监管，区域性市场难免风险外溢，一旦出险，收拾起来十分棘手，也都在审慎处理和认真反思。