青云科技IPO申请是否可以过关，连续三年净利润亏损
报告期内，青云科技连续三年亏损，净亏损分别为9647.78万元、1.49亿元和1.91亿元。此外，截至2019年底，公司未分配利润达到-1.99亿元。
云计算是信息时代重要的信息技术基础设施，具有巨大的潜在市场空间和极高的经济和社会效益。许多知名的大企业已经进入云计算产业，充满活力的中小型云计算创业公司也已经成立。
最近，北京青云科技有限公司(以下简称青云科技)正在进行首次公开募股的排队过程中，是其中的一员。青云科技在科创板登陆的首次公开募股现在处于询价状态。保荐人是中国国际金融有限公司。
招股说明书显示，青云科技此次发行的股份数量不超过1200万股，发行股份数量占本次发行后总股本的比例不低于25%，本次发行后总股本不超过4746万股，募集资金金额约为11.88亿元。募集资金投资云计算产品升级项目(7.34亿元)、全球云技术研发项目(1.41亿元)、云网一体化基础设施建设项目(1.64亿元)和配套移动资金项目(1.5亿元)。
截至招股说明书签署之日，青云科技在中国有4家全资子公司，1家控股子公司和3家参股公司，在拥有海外有3家全资子公司。黄允松、甘泉和林源共同控制科技33.42%的股份。他们是公司的共同控股股东和实际控制人。
研究员查阅招股说明书数据，发现青云科技在2017年、2018年和2019年(以下简称报告期)出现亏损，累计亏损4.37亿元。此外，该公司的现金流仍然紧张，毛利率也很低。
净利润连亏三年现金流压力大
招股说明书显示，成立于2012年的青云科技是一家平台级的云混合ICT制造商和服务提供商，拥有广泛的云计算服务能力。它以软件定义为核心，为企业用户提供云计算产品和服务。
公司的利润主要来自云产品和云服务的销售收入和成本之间的差额。云产品和云服务构成的主营业务收入分别占99.87%、99.77%和99.88%。
查阅招股说明书，近年来，青云科技出现了收入增加而利润不增加的现象。
报告期内，公司总营业收入分别为2.39亿元、2.82亿元和3.77亿元，2018年和2019年同比增长率分别为17.66%和33.89%。然而，该公司的净利润连续三年亏损。报告期内，净亏损分别为9647.78万元、1.49亿元和1.91亿元。扣除非经常性损益后，归属于母公司所有者的净亏损分别为5366.3万元、1.27亿元和1.39亿元，三年亏损总额为4.37亿元。
截至2019年底，青云科技未分配利润为-1.99亿元。虽然经营层面的净亏损率已收窄，但亏损规模仍相对较大。
青云科技近三年主要财务数据
来源：公司招股说明书
据了解，云计算工业作为一个典型的技术密集型产业，要求企业紧跟最新技术潮流，不断进行研发，以保证产品性能，保持行业竞争力。报告期内，公司研发费用持续增长，分别达到3067.42万元、6426.9万元和6954.25万元，但仍低于同行业可比上市公司的平均值。对此，青云科技表示，它仍然需要增加研发投入等支出，这也是招股书中所提示的风险之一。
报告期内，青云科技经营活动的现金流量净额分别为1051.19万元、-6239.7万元和-8700.4万元，2018年同比大幅下降。从筹资现金流来看，2019年青云科技筹资活动现金流出为6.6亿元，投资活动现金流出为1.82亿元。青云科技2019年现金流出总额为8.33亿元，期末现金及现金等价物余额仅为1.01亿元。
青云科技的主要产品分为云产品和云服务。不难发现，青云科技的持续亏损经营无法抵消巨额现金流出。此外，青云科技表示，“截至招股说明书签署之日，由于公司在新技术和新产品研发方面的大量投资，以及云计算行业尤其是公司云地区的激烈竞争，这种情况尚未消除”。
目前，公司已通过股权融资和债权融资获得经营资金。今后，公司仍需继续投资，不断增加研发投入、销售收入、固定资产支出和其他日常支出。如果现金流紧张，将对公司业务产生不利影响。
毛利率低于行业均值
招股说明书显示，报告期内，青云综合毛利率分别为22.27%、11.01%和12.51%，其中和云产品毛利率分别为40.28%、33.59%和33.02%，云服务毛利率分别为2.03%、18.92%和-26.53%，总体呈下降趋势。
青云科技近三年毛利率构成情况
来源：公司招股说明书
从毛利来看，青云科技主营业务毛利分别为5298.98万元、3037.78万元和4669.23万元，而云产品毛利分别为5036.74万元、5345.57万元和8125.23万元，总体呈上升趋势。然而，云服务毛利分别为262.23万元，-2307.79万元和-3456万元。受行业竞争加剧、客户结构调整和投资持续增加三大因素影响，业务毛利逐年下降，目前为负。
基于青云科技现有的经营模式，《投资时报》研究员将该公司的毛利率水平与国内业务类似的可比上市公司进行对比，发现2017年、2018年和2019年上半年，云产品业务可比公司的平均毛利率分别为46.38%、45.30%和43.02%，均高于青云科技云产品业务。同期，云服务业务可比公司平均毛利率分别为36.47%、39.48%和30.04%，也高于该公司在云，的服务业务平均毛利率，最高相差58.4个百分点。
由于毛利率在一定程度上反映了企业产品的竞争力，如果公司主营业务的毛利率处于较低水平，则表明产品缺乏竞争优势。作为公司的主要业务之一，云服务的毛利率为负，这对公司也非常不利。
对此，青云科技解释道：“公司毛利率较低主要是由于产品和服务模式的差异，云，其中的产品业务毛利率与可比公司水平接近。至于在云，的业务，与【优刻得(688158)、股吧】，相比，公司的业务规模仍然相对较小，尚未充分发挥大规模效应，而且公司在网网络业务上投入较多，因此毛利率相对较低”。
此外公有云领域竞争激烈、客户结构调整、前期固定资产投入较大等因素也是影响青云科技毛利率的重要因素。